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机械设备:行业收入增速放缓 利润增速小幅提升型钢

时间:2019年11月08日
本周行业2018年三季报已经披露完毕,我们在此基础上进行总量分析以及子版块研究,以飨读者。

1)拉长周期,从收入/利润/现金流角度来看,08年至今机械行业一共三轮周期:第一轮08q4-12q4,持续4年,收入/利润增速波动巨大;第二轮13q1-15q3,持续3年,收入/利润增速波动区间收窄;第三轮15q4-至今,已持续近3年。同时可得出以下结论:1)机械行业收入增速快于现金流增速,现金流增速快于利润增速1-2个季度;2)目前处于第三轮的下行区间,18q3收入/利润/现金流增速相对去年同期均大幅放缓,环比来看,收入增速相对18q2下降,但利润和现金流小幅增加,预计随着收入增速的下滑,现金流和利润增速也会随之下降。

2)企业出口额占比在07h1占比下降至13%,今年上半年打破稳定趋势进一步下降至10%,出口情况不容乐观。

3)行业盈利能力稳定,依旧保持在近年同期水平。18q3行业毛利率与净利率分别为22.98%、6.21%,毛利率近5年基本保持在20%-25%区间,净利率自17q3以来保持在5%-7%区间内,18q3小幅企稳。

4)存货周转率以及应收账款周转率两者差距加大,行业或存在现金吃紧隐忧。18q3行业应收账款周转率与存货周转率分别为0.70和0.59,虽然仍处于较高水平,但两者分化逐步加大。18q3应收账款周转率同比继续上升,对应到现金流也出现单季度好转,但存货周转率转头向下,结合收入端增速下滑的趋势,可以看出行业下行压力较大。

5)企业资本开支增速滞后收入增速2个季度左右,和利润增速基本保持同步,预计随着18q3收入增速的下降,未来机械行业的资本支出也将随之下降。

本周核心推荐组合:华测检测、浙江鼎力、佳士科技、建设机械、郑煤机、三一重工、石化机械、北方华创。

风险提示:宏观经济发展不及预期。

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