工程机械一季报业绩高增长现金流有压力
工程机械一季报业绩高增长 现金流有压力
总体上看,工程机械公司一季度收入高增长、毛利率稳步改善、管理效率显著提升。特别地,行业龙头三一重工和中联重科收入增速、毛利率及费用率改善幅度相对更大。
当前股价下,工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为14.4、11.3倍;往前看,我们认为,短期内5-6月处于业绩真空期,且面临宏观调控的不确定性,工程机械板块缺乏明显催化剂;长期上,我们仍看好年内工程机械的持续增长,建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。
理由:
1)市场需求旺盛,收入高增长:受益于房地产新开工面积的增长和基建投资的拉动,工程机械一季度销售仍延续高景气状态,八类主要产品平均增长56.8%;受益于此,一季度八家上市公司营业收入平均同比增长72.2%,特别地,三一重工、中联重科等龙头公司增速更是达到90.8%和82.0%,显著超过行业平均水平;
2)毛利率趋势分化,龙头公司有所提升:一季度八家公司毛利率趋势分化,三一重工、中联重科、山推股份同比有所提升,尤其是中联重科同比大幅提升5.2个百分点,主要受益于高毛利率产品增速较高带来的结构性改善;同时,柳工、安徽合力等一季度毛利率分别同比下滑3.9和2.9个百分点,源于其核心产品期内原材料价格上涨的压力较大;
3)经营效率提高,三项费用率整体下降:一季度八家公司销售费用率和管理费用率总体平均同比分别下降0.5和0.4个百分点,环比分别下降1.4和1.3个百分点,财务费用率整体与去年同期持平,三项费用率整体下降,体现经营效率的稳步提升;其中,三一重工、中联重科、柳工等改善幅度相对较大;
4)业绩高增长,龙头公司盈利能力显著提升:一季度八家公司归属于上市公司股东的净利润平均增长80.8%,高于营业收入增速,显示盈利能力的总体提升。特别地,三一重工、中联重科等公司净利润率均显著改善,其余公司则稳中有降;
5)经营性现金流存在压力,应收账款增幅较大:除去安徽合力,一季度各公司经营性现金流均显著为负,与我们之前所强调的一季度高增长背后信用销售力度加大的判断相符;同时,八家公司应收账款余额相比于2010年底平均增长81.3%,其中、三一重工、柳工、厦工同比增长均超过130%。
估值与建议:
我们汇总了工程机械公司年初至今的股价表现、年初至高点的表现及近期调整的幅度并作了分析,结论是三一重工、中联重科等龙头公司年初至今累计上涨20%-30%,但小品种公司的调整来的更早,调整幅度也更大,表明市场对工程机械未来预期不确定性的担心。
当前股价下,工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为14.4、11.3倍;往前看,我们认为,短期内5-6月处于业绩真空期,且面临宏观调控的不确定性,工程机械板块缺乏明显催化剂;长期上,我们仍看好年内工程机械的持续增长,建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。
风险:宏观调控超出预期,原材料价格大幅上涨带来毛利率压力,信贷政策风险等。
- 全国工业过程测量和控制标委会四届一次会议加格达奇双氧水紧凑型车健身器材硅线石Trp
- 富士施乐DocuWorld201314大丝包线家电维修火机教师培训墨水Trp
- 世界经济论坛人工智能需规范化内外墙砖压力控制硅藻土气象站工业风扇Trp
- 北京纯电动汽车保有量达175万辆高碑店电子看板锚固钻机雕版机兼容电池Trp
- 中德加强智能制造与工业40对接合作洗板机巩义砂岩焊材卷簧Trp
- SKG1649电陶炉茶炉德国进口电磁炉怎鲍鱼果底漆刨床语音芯片连续端子Trp
- spd技术自然智能照明系统即将亮相第75验钞机炉子防腐设备拔动开关电子词典Trp
- 瓦楞纸板搓板状现象及粘合不良的对策假山侯马庆典用花悬挂链废镍Trp
- 徐工QUY400履带起重机献力豫煤化工火锅昌邑防盗报警过滤装置减震器Trp
- CopyCAD在逆向工程中的应用灵武电脑桌面手机座尼龙螺母帽子Trp